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更新内容

一、

一场大牛市，基金没能缓解自动权益基金司理关于ETF迸发的司理焦虑。

刚刚曩昔的走越窄2025年天天彩资料大全最新版免费版2025年无疑是股票出资的好年景，权益基金司理成绩时隔数年，基金再次大放异彩。司理

中证偏股型基金指数年度涨幅到达了31.14%，走越窄尽管比不上上一轮牛市2019-2020两年的基金43.74%和51.5%，不过比较于曩昔四年即2021-2024年，司理自动权益基金的走越窄均匀成绩水平有了大幅改进。

年度收益翻倍的基金基金超越70只，获取自动权益收益冠军的司理产品，是走越窄由任桀办理的永赢科技智选，年内收益到达233.69%，基金超越了2007年王亚伟发明的司理226.24%的年度收益纪录。

不过即便如此，走越窄基民关于自动权益基金的决心仍未得到充沛的修正，体现在基民“回血即换回”，2025年前三季度，尽管自动权益规划增加了约7000亿元，但基金比例仍在下降，25Q3全体比例环比降幅达5.7%，同比降幅达15.3%，标明自动权益规划的增加来自于净值增加，而非基民的积极申购。

2025年自动权益超量收益显着的状况下，基民全体上依然偏心ETF，萧瑟自动权益。全年ETF规划增加超越2万亿，到达6万亿元，其间股票型ETF规划3.8万亿，增加了近1万亿。

假如再算上以权益出资为主的跨境ETF（如港股通ETF、纳指ETF等），权益类ETF规划增加算计到达1.5万亿。

自动权益尽管有一些成绩不错的基金完成规划大增，但全体来看，即便是一些成绩不错的基金，也并未遭到大力度追捧，例如年内收益到达140%的交银优择报答，到Q3规划仍短少10亿元。收益超越120%的大成科技立异，Q3规划也只要12亿元。

这几个产品来自于上游公司，下流公司的产品，增加更困难，2025年天天彩资料大全最新版免费版如廖星昊办理的红土立异新兴工业混合，年内收益149%，规划只要8亿元。这些还都是收益顶尖的产品，收益排名中下的产品，保住规划就更难了。

ETF与自动权益基金，实质是 “被迫盯梢” 与 “自动择时选股” 的出资哲学之争，基民在其间挑选，实际上是在“信自己”和“信基金司理”之间做挑选。

面临ETF势不可挡的大潮，自动权益基金司理压力不可谓不大。然而在自动出资的顺风期，规划增加大头仍是在ETF。自动基金司理面临ETF的差异化尽力，好像也短少胜算。

单押赛道，不必定斗得过职业ETF。

2025年自动权益出资的亮点简直都在科技生长方向。排名较好的基金，根本都是重仓AI工业链、机器人等景气赛道的产品。

这些基金成绩超卓，一方面是集中度高，如信澳成绩驱动前十大重仓仓位达81.87%，永赢科技智选前十大重仓占基金股票市值73%；另一方面是职业高度聚集，90%的绩优基金榜首重仓职业为通讯，装备比例超30%，中心标的集中于光模块、PCB、液冷等AI算力工业链环节。

这样的操作风格带来70多只翻倍基金，年内收益80%以上的基金也到达200只左右。赚钱效应仍是显着的。

2025年成绩靠前的自动权益基金司理。

这是自动权益基金司理面临ETF浪潮而采纳的应对之一，即聚集在细分赛道，经过高度重仓、深度研讨，亲近盯梢，比指数更及时地建仓与调仓，获取超量收益，以及在赛道前期还没有相关指数的时分就建立赛道的出资组合，构成先发优势。

比较之下，ETF 的赛道掩盖存在局限性，尤其是 “细分赛道、小众主题”（如光伏辅材、工业软件），因成分股数量短少、流动性差，难以发行 ETF。自动基金则可聚集这些 “窄赛道”，发行主题基金，精准匹配出资者的细分装备需求。

但这些，好像还不能有用提振基民关于自动权益基金的决心，也还未成为ETF年代自动权益基金司理的干流生计途径。

2025年除了任桀、韩浩、冯炉丹等少量成绩优异的基金司理规划增加百亿，以及来自易方达、富国等头部公司的选手规划较大，大都成绩超卓的基金尽管规划增幅不小，但规划肯定增量都比较有限。

如信澳成绩驱动Q3规划45亿，华泰柏瑞陈文凯两只产品成绩都过了130%，算计规划也只要22亿元。假如是下流基金公司，尽管是绩优产品，但规划多在10亿元以下。

这样的成果，原因或许在于：

一方面基金司理的战略同质化，短少特征。，都是环绕算力等抢手赛道做文章，持仓也根本都是“易中天”、胜宏科技等抢手股，极度扎堆，基民不容易看出不同基金在装备思路上有什么不同，因而也无从鉴别；

另一方面，尽管持仓比较极致化，成绩看上去也不错，但ETF收益也不错，乃至好于不少绩优自动基金。。

这些绩优自动基金司理持仓主要在通讯板块，而通讯相关ETF成绩相同迸裂，排名靠前的ETF中，国泰基金的通讯ETF年收益到达126.13%，富国基金的通讯设备ETF，收益到达121.37%，全商场能跑赢这两个ETF的自动基金，只要17只。其他自动基金看似成绩大迸发，完成翻倍，但其实收益还不如这两个ETF。

按理说自动基金司理比较指数基金司理，研讨深度上有优势，为什么满仓干通讯，大都跑不赢通讯ETF呢？

原因在于，指数基金能够打破个股持仓不能超越基金净值10%的约束，把强势股买到更高的仓位。如国泰基金的通讯ETF关于中际旭创、新易盛的持仓在基金净值中占比都在18%左右，富国基金通讯设备ETF关于这两只股票持仓都到达22%左右，更能在上涨行情中捕捉到强势股带来的时机。

自动基金司理最多只能把单个强势股买到10%的仓位，因而在这次科技生长行情中，相对来说有点吃亏。

已然大都头部基金都不能打败职业指数ETF，那么基民挑选费率更低、买卖更快捷的职业ETF，就愈加水到渠成了。国泰基金的通讯ETF比例从2025年头的18亿份涨到了年末的44亿份，规划从年头的10亿元涨到了年末的130亿元。

因而在2025年这场科技生长盛宴中，自动基金司理尽管成绩不错，但规划增加被ETF分流不少。

多板块装备，才干短少。

与被迫型东西比较，自动基金司理仍是有一些底牌的，比方根据对赛道和个股的深入认知，在职业低点买入，在高点卖出，以及在不同赛道板块切换，多板块装备，这是灵性的体现，也是ETF无法做到的。

当“易中天”等通讯板块强势股呈现拐点进入下行通道时，通讯ETF仍是得装备这些股票，而自动基金司理能够灵敏调整板块装备，那么理论上即便自动基金司理在某个年份没有跑赢强势板块的ETF，也能够凭仗长时间收益来打造本身关于基民的共同吸引力。

有这样才干的自动基金司理，在公募职业是存在的，不过2025年绩优基金里，有这样装备才干的选手并不多见。有装备才干的基金司理，跟着公募吸引力下降，曩昔几年里已经有多位离开了公募职业。

2025年，我们遍及注重的是AI算力，但从赛道来讲，涨幅最高的并非算力地点的通讯职业，而是有色金属。

从申万一级职业2025年涨幅来看，有色金属涨幅到达94%，位列榜首，通讯以84%的涨幅位列第二。

不过成绩翻倍的基金中，大都都是重仓算力，建仓有色金属的基金简直没有。这标明尽管公募短期成绩超卓，但在装备的视野上、才干圈的广度上，是较为狭隘的。

一些基金司理尽管近两年赌中了AI赛道，但长时间来看在板块装备和调仓上并不超卓。假如翻看2025年绩优基金的过往操作，会发现中长时间优异的并不多。

例如中航基金韩浩办理的中航时机领航，2025年收益到达168.92%，居自动权益收益榜第二位，他从2023年下半年就全面重仓AI算力，完好吃到了AI算力兴起的进程，这只基金近两年成绩超卓，到达286%。

因而韩浩也敏捷跻身百亿基金司理队伍，不过假如看他办理的其他产品，全体阅历欠安，堵赛道特征显着，办理近8年产品中航新起航灵敏装备混合基金，经过两次牛市，至今仍亏本20%。

这只基金2021年末到2022年上半年，是一只全面重仓医药的基金，2022年下半年至2024年全年，又转型成一只新能源基金，赛道没选准，都亏本巨大，2025年又全面重仓固态电池，才迎来成绩的修正。

现在韩浩办理的几只产品，别离重仓低空经济、固态电池、AI算力三个抢手方向，跟永赢智选系列产品相同，将赛道化、东西化做到极致。

无独有偶，刘小明办理的信澳成绩驱动，2025年重仓算力收益达143，他的持仓也十分极致化，在2023年上半年抄底白酒并全面重仓，发现白酒没起色后在2023年Q2阶段性高位上接盘了算力抢手股“易中天”，当年亏本了39%，好在尔后他并未再乱动，而是在算力上一向坚持重仓，收成了2024年下半年至今的算力股暴升行情，成绩大幅改进。

这种状况源于，能掌握多板块的装备时机，安稳形生长时间超量收益，并非易事，许多基金司理难以做到这一点，因而将产品东西化、赛道化成为一部分基金司理的出路，但正如2025年的开展状况所展示的，这条路并不宽，一个赛道上包容不了太多的赛道选手，除了单个成绩极致的头部基金能做大规划，大都基金即便在牛市行情中，也并没有构成抱负的规划。假如赛道行情落潮，规划愈加难以保持。

别的一些基金司理尽管展示了不错的装备才干、调仓灵敏性，但持续性、安稳性是个问题。

如广发基金吴远怡在2025年绩优基金司理中是个异类，他并没有全面重仓算力，而是展示了不错的牛股发掘和板块时机掌握才干，他办理的广发生长领航，装备上比较均衡，上半年掌握住了泡泡玛特、老铺黄金两个新消费牛股的时机，之后在高点卖掉了这两只股票，在三季度重仓了拐点降临的存储板块，关于时机的掌握比较精准，尽管前十大重仓股没有算力抢手股，但年内收益依然到达134%。

这样的装备才干超出了大都成绩优异的选手，优异的体现使得他办理规划超越了200亿元。不过他2024年在机器人、电源、物流等板块的装备并不算成功，广发生长领航2024年亏本了10%。

这些都是新秀或许中生代，老将的阅历愈加丰厚，但在板块装备与时点掌握上，也不免犯错。例如易方达武阳的代表作易方达瑞享，自2017年办理至本年化收益22%，是适当不错了。

他在2025年重仓算力，收益到达126%。上一次超卓的板块装备是在2022年重仓航空股博弈疫后复苏，当年收益在全商场也是顶尖的，不过2023-24年依然挑选重仓航空，收益排名下滑显着。

尽管现在重仓算力带来的收益十分显着，但板块步入下行期时，大都重仓算力的基金司理是很难及时出逃的，原因在于基金司理往往有途径依靠，在一个赛道上挣了钱，对赛道的达观心情加增，忽视了估值、浸透率以及买卖拥堵度等负面目标。

如在2020年新能源牛市中赚钱的新能源基金司理，还有多位至今依然重仓新能源，中心阅历了巨大亏本。

自动权益基金司理中，生长风格居多，干流出资结构是以职业景气量、工业趋势为中观锚点，挑选高景气赛道，做职业装备，再在赛道内自下而上精选个股。

但长时间视角来看，在实际操作中，很多基金司理的板块装备和时机挑选作用欠安，短期优异的基金司理十分多，长时间能有精准的时机掌握才干的基金司理短少，少而又少。

为什么板块装备常会犯错呢？

职业装备、中观比较的中心应是 “需求端的长时间驱动力（如方针、技能、浸透率），以及供应端的竞赛格式（如集中度、壁垒）”，但一些基金司理短少工业深度，将短期成绩高增”等同于高景气。并且当某一赛道被商场一致界说为 “高景气” 时，资金会蜂拥而入，导致板块估值透支未来 1-2 年的成绩增加，此刻进场实质是 “接盘” 。

并且中观比较不只要判别 “景气量凹凸”，更要判别 “景气量与估值的匹配度”和“资金拥堵度”。

例如 2025 年 AI 算力赛道，职业景气量的确高，但板块估值已到达前史分位 95% 以上，且公募基金持仓占比超 20%，此刻再重仓装备，一旦景气量不及预期，板块会因资金践踏大幅跌落。

基金司理的中观比较往往 “重景气、轻估值、轻拥堵度”，导致板块装备在景气量极点进场。

自动基金司理可走的路不多。

这样，假如东西化的时机比较有限，做职业装备又对才干提出较高要求，自动权益基金司理在ETF大行其道的局势下，破局的途径真的不多。

理论上来说，自动权益基金司理面临被ETF代替的危机，有几种出路来应对：

一种是“类指增化”，在清晰的成绩比较基准（如沪深300）上，装备向基准挨近，一起在一些板块或许个股上掌握时机，发明超量收益，这样，既让出资者更清楚自己在买什么，又能比指数有好一些的报答。

另一种便是2025年比较突出的东西化、赛道化方向，关于 AI 算力、量子科技、立异药等技能迭代快的前沿范畴。这的确是有时机的，指数编制存在滞后性，成分股调整周期一般为半年或一年，无法及时归入真实的龙头企业。

理论上自动基金司理可凭仗工业调研、专家访谈等优势，提早布局具有技能壁垒的公司，在职业迸发前确定收益。

比照来看，职业 ETF（如半导体 ETF）往往是 “全工业链掩盖”，而自动基金可聚集“设备、资料等中心环节”，持仓更具进攻性。

别的便是发挥板块装备的才干，多元布局，低位布局，形生长时间收益上的优势。这需求较强的职业认知和判别才干，以及较强的纪律性，并有共同的战略。

例如，周期底部的职业（如地产链、消费复苏）、受方针冲击的企业（如医药集采后龙头），其估值修正逻辑杂乱，需求结合方针解读、供需格式判别，ETF 因规则化持仓难以精准掌握拐点。自动基金司理可经过左边布局、动态调仓，在商场一致构成前获取超量收益。

从2025年的体现来看，东西化的测验仍是不错的，至少在牛市中赚了成绩，但规划上并不能让一切赛道基金司理雨露均沾，只要短期成绩做到顶尖才干逆天改命，因而战略容量略小。

并且当赛道落潮之时，规划也或许随之下滑。基金司理需求找到下一个适宜的赛道。不过好在潜力大的高生长赛道，容错率高，即便短期有回撤，长时间仍或许涨回去。

经过深度研讨和职业装备来发明长时间收益，尽管是良策，但不少基金司理才干达不到，即便有必定才干，持续性、安稳性又是问题。

相对来说“类指增化”或许是不少自动基金司理未来在面临ETF冲击时，较为遍及的应对方法，但也会面临同质化增强战略增多导致超量收窄的问题。

其实这种状况，在私募职业也是如此，2025年片面多头股票私募尽管大多成绩超卓，但也是客户换回较多。

只不过私募职业不能发行ETF，片面多头的直接对手并非ETF，而是量化基金，量化基金正在接受越来越多的申购。公募量化遭到约束较多，还不能对公募自动办理基金构成太大应战，ETF依然是最影响自动权益基金司理饭碗的产品。

不论是公募私募，关于纯片面的出资，短少信赖都是共通的。

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